作者：汪茂稳
上文讨论了价值投资的关键要领。初学价值投资者往往会有一些认识的误区，常犯的错误如下：
错误1：意图通过不断的短线操作（做T）来摊薄长期投资成本。在投资者见面会上，经常会看到有人向价值投资者提问，问他为什么在股价下跌的过程中不把股票卖掉等股价跌了一段时间后再买回来，以降低投资的成本。被提到这个问题的时候，有些人会被问懵了，不知如何作答，甚至还会怀疑自己是不是做错了什么，为什么没有想到这个方法来摊薄投资成本呢？其实，这是不成熟的价值投资者最容易掉入的陷阱之一。在上文中，我提到过，对于价值投资者，在买入的时候价格就是相对于内在价值是低估的。买入后股价下跌，则相对于买入时的股价，以下跌后的股价买入会有更高的预期收益。毫无疑问，股价下跌是买入的信号，怎么能股价下跌了还要卖出呢？有这个想法的人，是把自己当成了预测帝，认为跌了一段时间后，股价还不是底部，此时卖出后，还会有更低的价格让他买入。忽略基本面，只看市场情绪来预测股价的人，往往结果都是搬起石头砸自己的脚，最终以亏损来回报自己。陷入这种误区的还会有另外一种情况，那就是自己期望的投资收益率随着股价的变动而不断的变动。这一点比较难以理解，不妨举个例子。假如买入股票A，在股价10元的时候买入，预期收益率是年化15%；在股价到8元的时候买入，预期收益率是年化19%；股价5元的时候买入，预期收益率是年化30%；如果你在10元的时候已经买入了，那么这个时候你就应该认可自己只需要获得年化15%收益就够了，股价跌的8元，要么你坦然的看着别人买入享受19%的年化收益，要么自己再买一些也享受一些更高的收益，而不是跌到8元的时候着急卖掉，意图等到5元的时候买入来享受30%的年化收益。如果有这个想法，那么你在股价10元的时候就不能买，因为没有达到你的收益预期。你一开始就应该给自己设定不到30%的收益不买的原则，而不是看着股价跌了自己的收益预期跟着改变。试想8元卖掉了，5块钱一定能买的回来吗？如果你8元卖掉了，股价没跌到5元，反而涨到10元了怎么办？投资者只赚投资的钱，有人靠投机能赚到钱，也没必要羡慕，让他赚去吧，出来混迟早会还的。价值投资者的正确姿势是10元买入后安心的享受10%的年化收益，要么就是越跌越买，别人恐惧时贪婪，要么耐心的等待，一定要等到了对应30%预期收益率的5元股价才买入。
错误2：认为趋势投资和价值投资相结合的投资收益会大于价值投资。有很多人标榜自己是的投资是趋势加价值，并且自信的认为这个收益会高过纯价值投资。这往往是非常危险的，容易高买低买，使得收益减少而不是增加。股市走牛时，随着股票价格的不断走高，而公司的基本面和股票的内在价值并不会随着股价的变化而变化，实际上按现时股价买入投资收益率是不断下降的。如果用趋势分析法，往往会忽略这一点。认为上涨趋势已经确立的情况下，就不再坚持内在价值是唯一衡量标尺这一理念，从而抛弃了价值投资理念，转向了投机派。在自己已经较高价买入的时候，还期望未来会有人以更高的价格将他手上的股票买走，或者虽然是低价买入的，但是却期望一个不切实际的高价卖出去，结果往往不是高价卖出去了，而是烂在了自己手里。喜欢参与博傻游戏的人，其实自己就是一个傻瓜。
错误3：认为国内市场不适合做价值投资，只有美国或香港市场才能做价值投资。真理是放之四海而皆准的正确道理。价值投资如果放到美国就赚钱，放到中国就不灵了，那这就不算是个正确的投资理念。我也就懒得费这个神来写这么又长又臭的文章了。写这个东西，风险也蛮大的。不认同价投的人看到这文章会嫌弃我，认同的人学习我的知识赚到钱了也不会分点利润给我。不过，我就是有这个倔脾气，明明是对的，看不惯别人把它说成是错的。有人说中国的股价就是高估，用价值投资理念根本买不到股票。是买不到吗？满地的低估的大蓝筹，买不到吗？没人强迫你一定要买成百上千倍市盈率被高估到天上的中小创。即使是市场上所有的股票价格都过高，价值投资者应该做的是等待，等待股价回归到合理价格的时候再买入，而不是抛弃价值投资，在泡沫中搏杀。过去的十多年时间里，买入银行、地产、保险、白酒、医药等行业的股票，跑赢道琼斯指数绰绰有余。看看下面的数据，你或许可以知道哪个市场更赚钱。上证指数从90年的100点到现在3260点涨了32倍，年化11.3%；恒生指数从90年2700点到现在27000点，涨了10倍；道琼斯指数每年涨7%。指数是多支股票的加权平均值，上证指数涨的最快，说明国内的指数成分股涨的也最快。虽然07年有过的上证六千点高位，到现在过去十年了还是3200点，这只能说明07年之前太疯狂了，透支了未来很多年的收益。价值投资者在没有合适标的的时候，是等待，而不是放弃价投的信念去玩投机的赌博游戏。
错误4：认为资本金多才值得做价值投资，资本少应该靠短线搏杀来获得高额回报。身边有很多朋友，拿几万元做投资，觉得价值投资赚钱太慢了，实现不了一年50%以上甚至翻几倍的投资收益期望。让他们耐心做价值投资的时候，根本就听不进去。事实是大钱没赚到，反倒是老本陪进去了，而且50%以上的大幅亏损。整体投资收益率的高低是由整个社会的经济体决定的，任何人都不可能脱离这个总框架。人家巴菲特职业投资做了几十年的投资大师一年也才20%多的收益率，凭什么一个知识水平不如人家，花的时间不如人家多的人，投资收益率还要超过人家？我们都知道，资本有个规模效应，越大越赚钱。钱少还要求比人家钱多的赚的快，这本身就违反天理。价值投资是正道，投机炒作是歪道，如果走歪道还比走正道挣得多，这是不是也违反天理？事实摆在面前，以巴菲特为代表的价值投资派，获得了巨大的投资收益，包括我本人在内。到目前为止，我还没有看到哪个投机者有长期收益率超过我的。事实摆在面前，选择掩耳盗铃，只会是自欺欺人。
错误5：认为投机炒作赚钱多，价值投资赚钱少。投资是场没有终点的马拉松。靠赌涨跌运气好赚来的钱长不了。不能说那些像澳门赌场的赌客样的投机者一个月赚了好几倍，就说他的投资收益率比人家一年才赚20%的价值投资者收益率高。投机者能长期那么好运气？三年五年里，投资收益一直能保持那么高吗？反正我是没见过，如果有的话，那股神就不是巴菲特，而是他了。投机者的收益曲线或许就像心电图，看起来有很多高点，但是它是一个均值为零的波动。何况，频繁交易的手续费成本，就足够让投机者的本金消耗殆尽。
错误6：重宏观，轻微观。许多投资者每天看新闻联播，花大量时间看各类财经新闻，分析研究国家的各类政策，却很少花时间去深入企业本身，甚至连一份完整的财务报告都懒得去看。一般而言，除非直接相关，宏观政策的些许变化对企业的影响甚微。抓住事物的主要矛盾才不会本末倒置，才不会捡了芝麻丢西瓜。雄安作为副都的消息一出，各种雄安概念层出不穷。一带一路规划一出，沿线的所有公司联结上涨。这就是一种投资炒作，迟早是要跌回去的。凡是没有依据企业未来盈利情况（内在价值）来买卖股票的行为，都应该称为炒作。炒作就是和赌徒为伍。企业内在价值的发现，要靠认真仔细的研究企业本身才能得出。先读完企业最近5年的财务报告后再来分析宏观经济对它的影响不迟。宏观环境是影响公司内在价值的因素之一，但是这个是弱相关，老巴曾说过，即使美联储官员偷偷告诉我未来的利率政策，我也不会改变我的投资决策。信息爆炸的年代，懂得筛选有价值的信息很重要。任何对宏观经济政策的研究都应该落实到对公司的盈利影响上来。对公司盈利影响大于10%以上的因素才值得考虑。
如果能做到不犯以上错误，你的投资水平排在前20%没有问题。好好操练吧。